近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十(shí)大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度(dù)上市公司(sī)财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威特政府投资局等多(duō)家(jiā)主权财富基(jī)金增持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局增持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地(dì)、中银航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集(jí)团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公(gōng)司(sī)。而(ér)基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了(le)幅(fú)度不一的加仓。

　　翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音g>富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报(bào)告中解(jiě)释了(le)他们对(duì)于国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告认为，在(zài)中国(guó)国企改(gǎi)革并非新鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏(fá)人问(wèn)津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治(zhì)理(lǐ)等(děng)以增(zēng)加股(gǔ)东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，一般说(shuō)来(lái)外资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基(jī)于公司(sī)的股(gǔ)东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在过去难(nán)以进入部(bù)分外资的(de)选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企(qǐ)公司(sī)的资本(běn)效率还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的低估值为投资者(zhě)提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明(míng)性(xìng)是全球(qiú)投资者关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强它(tā)的商业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是(shì)被资(zī)本市场认(rèn)可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者表示，目(mù)前(qián)国企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国有企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们(men)的财务(wù)表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息(xī)或(huò)股票(piào)回购，将利(lì)润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大(dà)多(duō)数境外(wài)的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外(wài)资投资组合经(jī翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音ng)理(lǐ)只关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于(yú)全球同(tóng)行。不(bù)排(pái)除(chú)有些(xiē)公司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如中东地区(qū)的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的股价有了(le)非常(cháng)显著的(de)回升(shēng)，还(hái)有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的(de)观点。如(rú)果等到(dào)所有的(de)证据都摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已经(jīng)被市场价格反映(yìng)出来，因(yīn)为市(shì)场总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或信心。一(yī)些积极的变化正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市(shì)场我们(men)学到了什(shén)么(me)？我们(men)学(xué)到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的(de)政策投资。中国(guó)的国(guó)企已(yǐ)经迎来了(le)积(jī)极(jí)的(de)信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机制来(lái)从大量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业(yè)所处的行业(yè)整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补(bǔ)充(chōng)说明(míng)道，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还(hái)是国内投资者。如(rú)果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的(de)额外(wài)推动力。

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