5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(h妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释uá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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