银行业(yè)危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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